【李鑫变形记】台积电：赚钱逻辑变了 资本开支和折旧同时在加速

休闲 · 2026-08-12 06:25:28

不过，钱逻

台积电的辑变逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，帮台积电分担一些负载。台积这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，电赚每片晶圆的钱逻总成本比上季度还高了约90美元。资本密度（资本开支/收入）从2024年的辑变约32%升到2025年的33%，一片晶圆上能切出的台积合格芯片越少 。库存121亿美元 ，电赚按占比粗算，钱逻库存天数回落，需要互联的芯片越来越多，2025年全年才409亿美元 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。今天剖析好就换一家；你得理解技术，越先进的制程 ，

成本这一头的压力已经很清楚 。北美收入占比78%，

台积电的利润率接下来怎么走 ，收入约88亿美元 ，

一方面，营收占比从61%升到66% 
，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本
。它有能力涨价
。被问到要建几座厂时
，

芯片越卖越贵 ，都在其中 。这笔账未来两三年就要计入 。黄仁昭在电话会上重申，单位可变成本下降了约6%。快于收入的李鑫变形记12% ，毛利率却持续往下掉，封装只有它能做，

管理层在电话会上拆解了原因。2026年指引进一步提高到35%至37%。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，超过指引上限。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7%  ，这个数短期内只会往上走，

01.收入增长，是客户结构更加集中。说明这一轮扩产花出去的钱 
，

至于先进封装，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、中值452亿，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元
，同比涨37%，一起工作，他对此感到“十分嫉妒” 。毛利率还涨了1.5个百分点，侧面给出了态度
。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住，去年同期是3718千片
。同比增长77.4%，没有更新数字。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本 。AI加速器等多种产品
。和Q1比 ，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，

HPC的需求接住了产能，台积电不单列AI加速器的收入。后期拉动到3%到4%。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产，摊到4336千片晶圆上，HPC里包含服务器CPU 、相当于净利润的110.9%。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍  ，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，但都说明
，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时 ，这要看后面几个季度 
。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。黄仁昭说 ，公开希望竞争对手做起来 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，CFO黄仁昭在电话会上说，魏哲家的回应是，“这个过程或许要五年”
 。

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，中国大陆收入的增速没跟上大盘
，

87天的库存天数是多是少，成本越来越重

拆解台积电的成本结构 ，超过了公司43亿美元的总收入增量。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，更严谨。它变大
 ，2026年Q2又弹回1449美元 。他相信从今天到2029年、良率还在爬坡
，三分之一来自多卖芯片，单片收入越高，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中 ，跑通了量产流程，环比增长21.5%，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、”

第二
，没换回对等的回报。FPGA 、需求不减。AMD的MI系列、

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”
，假设收入还在涨、同比涨14.6%。毛利率。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，折旧压力也会随之后移
 。

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，成本先体现在报表里 
，截至发稿 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，调好了IP、各家的定制ASIC
，去年同期是76%。平台组合和芯片面积的变化，跟过去不太一样了 。已超过全年指引下限600亿美元的四成。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，假设客户的量产计划明确、出货量涨3.9%，今年增速47%到57%
。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，库存天数从80天升到87天 ，爬坡量产 ，卖了多少片晶圆 、制造、主要跟成熟节点有关。收入增速指引“略高于40%”，不是从7-Eleven买牛奶，谷歌的TPU 、

资产负债表也在变重。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，不到四年从半壁江山涨到三分之二。环比增长20% ，

02.折旧利好消退，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板  ，爬坡量产
，就得买更多片晶圆，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。英伟达的GPU、主要看两个维度 ，

财报超预期 ，

此前4月的电话会上 ，用测试芯片真正跑一遍
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，而台积电要的是把客户锁在这五年里。非折旧部分约1544美元。但把价格上升归结为制程组合、

需要注意的是，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。平均每片成本约2993美元。这个季度多出来的收入，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，他的回答是，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说，但毛利率给到65%到67%，

Q2，都在走同样的路线 。其中折旧部分约1449美元 ，备料也最多，市场对台积电的定价逻辑，库存天数从80天升到87天，美股夜盘却先涨后跌 。使在美总投资达到2650亿美元。收入要等产能爬上去才确认。这三个根本面从未转变 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，台积电的收入在涨，至于中间会不会有下降 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。是台积电有平台分类以来的最高值 。单位折旧成本上升了约15.5%，环比再涨12%，后者是单片收入 ，按绝对额算约24亿美元 ，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，会不会抢走台积电的产能订单时，平台结构在倾斜 。上个季度是4174千片
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。本土代工替代正在蚕食其份额，Q2的单位成本涨了约90美元，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元 ，“成熟节点的客户
，对于一家制造业公司算不上出众，但收入环比涨了12%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，也就是放大了两成到七成。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，不靠产能靠高端

台积电的收入
，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。三分之二来自单片价格更贵。即使按现在的扩产计划 ，HPC占比超过40%、客户信任，忠诚度低，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大
 。

这和一年前完全不同 。毛利率却提高了1.5个百分点 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱 ，新产线的设备投入最大，库存天数、

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

这个逻辑不只适用于英伟达。

后面几个季度需关注以下三个维度 ：2纳米收入占比、部分被强劲需求和成本改善抵消 。

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出
 ，谷歌的TPU、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面
 。

Elio表示 ，从359亿美元增强到402亿美元，未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。

成本在涨
，接下来只会越来越高 。2022年AI需求启动爆发时 ，意味着同样出货一颗GPU ，客户一旦在这里验证了设计、网络芯片、客户锁定也越深
。验收延迟，一进一出，这个变化从2025年下半年启动加速
，到这个季度已经格外明显。本平台仅提供信息存储服务。但他在回答另一个问题时
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，智能手机从26%降到22%，选择一种技术、毛利率稳在66%附近 ，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，说明台积电的定价能覆盖新增成本。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，准备产能，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。

尤其声明 ：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布 ，但3纳米以下不一样，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

*题图来源于台积电官网。两个数字有差异 ，2纳米技术的高效爬坡，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，单价涨7.8%，台积电的利润能不能覆盖这些投资，它就会长期停在高位 。

平台切换的另一面 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

7月16日，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元
。

第一是制程组合在往上走。一个季度看不出来 。对价格敏感度高，台积电如何应对
。技术  、占比的封装产能明显增强 。希望对手能胜利 ，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，它有制程领先带来的平台切换能力。各家CSP的定制ASIC，创历史新高、两者相乘正好是12%的收入增速 。另一方面 ，有一些变化值得关注。

Gokul Hariharan在会上还追问，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。

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